源杰科技（688498.SH）上半年的利润，已经是去年全年三倍。
7月21日晚，源杰科技披露2026年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入9亿元至9.5亿元，同比增长339.13%至363.53%；归母净利润6亿元至6.5亿元，同比增长1196.91%至1304.98%；扣非净利润5亿元至5.5亿元，同比增长1001.87%至1112.06%。
2025年全年，源杰科技归母净利润为1.91亿元。也就是说，今年仅上半年预计盈利就是去年全年的3.1倍至3.4倍。不过，归母净利润与扣非净利润相差约1亿元，公司称主要是通过私募基金间接投资的企业估值上升，带来公允价值变动收益。
剔除这笔账面收益，源杰科技的主业增速仍然强劲。这种增速还能维持多久？
CW光源产品放量，二季度保持增长
源杰科技是光模块产业链上游的激光器芯片厂商，采用从芯片设计、晶圆制造到加工测试的IDM全流程模式。这一轮业绩跃升的核心产品，是硅光方案所需的大功率CW（连续波）激光器芯片。
2025年年报显示，数据中心业务收入3.93亿元，同比增长719.06%，占全年营收约65.4%；同期电信市场业务收入2.06亿元，同比增长2.06%。毛利率方面。数据中心产品毛利率约72.21%，明显高于电信产品的31.17%。高毛利业务占比快速提升，直接抬高了整体盈利水平。
上半年业绩预告中，源杰科技表示，收入大幅增长，主要系数据中心业务收入增长。一名接近源杰科技的人士向界面新闻表示，公司目前订单呈现明显增长态势，整体生产经营节奏有序。对于上半年数据中心业务收入的具体占比、产能情况相关具体数据，均以正式定期报告为准。
从单季表现看，今年一季度源杰科技实现营业收入3.55亿元，归母净利润1.79亿元，扣非后归母净利润1.78亿元。
由此测算，二季度，源杰科技营业收入预计为5.45亿元至5.95亿元，环比增长约53.52%至67.61%；归母净利润预计为4.21亿元至4.71亿元，环比增长约135.2%至163.13%；扣非净利润预计为3.22亿元至3.72亿元，环比增长约80.9%至108.99%。
2025年以来，源杰科技的现金流也在改善。一季度经营活动现金流净额为3965.08万元，上年同期为净流出546.20万元。但扩产同时带来较大资金支出，一季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.97亿元，接近当期营收的84%。
现金流
产能或成最直接变量
从当前需求端来看，光通信行业的高景气尚未出现明确的趋势性拐点，AI算力驱动的核心需求支撑依然稳固。
英伟达官网显示，Spectrum-X Ethernet Photonics硅光交换机计划在2026年下半年推出，该产品基于共封装光学（CPO）架构打造，面向大规模AI算力集群场景；Lumentum在2026财年第三季度业绩材料中称，100G和200G EML出货创纪录，其中100G EML仍是出货主力，200G EML收入环比翻倍，面向CPO的超高功率激光器预计在2026年末开始形成有意义的收入。这些信息说明，800G、1.6T以及CPO升级对高速光芯片的需求仍有产业支撑。
源杰科技现有产品进度与行业方向基本一致。公司2025年年报披露，CW 70mW激光器产品已实现大批量交付，该产品是数据中心业务的主要产品；100mW CW产品也已实现批量交付；高速EML产品方面，100G PAM4 EML已完成客户验证，200G PAM4 EML开始推进客户验证；面向CPO/NPO的300mW等更高功率CW光源仍处于了解客户需求、完善研发的阶段。
也就是说，源杰科技的短期收入主要靠CW光源产品和现有产能，新产品能否接棒还要看客户验证与量产进度。
上述接近源杰科技方面人士告诉界面新闻，目前公司200G EML芯片的客户验证工作正在稳步有序推进中。关于产品量产时间、以及EML芯片具体产生业绩贡献的具体时间点，目前暂不确定，公司将持续推进研发、验证及产业化相关工作。
界面新闻发现，产能将是源杰科技下半年业绩表现最直接的变量。今年2月，公司将“50G光芯片产业化建设项目”总投资额增至7.57亿元；同期，公司还发布了光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目的投建公告，该项目总投资额约12.51亿元，选址西咸新区沣西新城，建设周期18个月。
扩产为源杰科技后续收入继续增长打开空间，但设备进场、工艺调试、人员爬坡和良率提升都需要时间。界面新闻注意到，公司也在风险公告中提示，二期项目存在资金筹措、建设和达产不及预期的风险。
谈及现有及规划产能能否匹配今年需求，上述人士称，“公司扩产是一个持续性的过程”，目前整体生产经营节奏有序。
值得一提的是，业绩的高增长并没有消除经营结构上的集中度风险。2025年，源杰科技前五大客户贡献71.80%的销售额，其中第一大客户占比53.35%。公司在6月30日发布的风险提示公告中明确表示，若光芯片需求及价格大幅波动、市场竞争加剧或客户集中度较高，经营业绩和当前毛利率的可持续性都可能受到影响。
集中度
这份超预期的半年度预告一经披露，将推动机构重新修正对其全年预测。
此前中泰证券预计源杰科技2026年实现归母净利润为7亿元，国盛证券给出的归母净利润预测为9.15亿元。以上半年净利润中值6.25亿元计算，完成率分别约89.29%和68.31%。以去年分季度业绩来看，下半年公司通常收入会环比增加，因此有望实现甚至突破机构预期业绩目标。
界面新闻发现，对源杰科技2027年至2028年表现，各机构则观点分歧不小。
中国银河是对公司远期预期观点最乐观的机构，其对源杰科技2026年至2028归母净利润给出9.35亿元、14.86亿元、22.92亿元预期，分别同比增长389.9%、58.90%、54.24%，对应这三年的PE分别为144.73倍、91.08倍、59.05倍。
对2027年，国盛证券、中泰证券预计源杰科技归母净利润区间为11.43亿元至14.7亿元。对2028年，国盛证券、中泰证券的预期值分别为21.71亿元和17.22亿元。
银河通信团队给出全市场最高盈利预测，核心逻辑包括全球EML芯片供需长期紧缺、大功率CW持续放量、CPO远期增量三重超预期变量；中泰证券则对下游需求、新品技术、行业竞争三大变量更为谨慎。
因此，源杰科技的增长预期仍然存在，甚至可能在二季度基础上继续上修；但随着低基数效应减弱，四位数同比增速或很难持续。接下来真正需要考验的，是产能能否随着市场需求持续放量以及新品能否继续成功验证。
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